美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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