调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经(j故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么īng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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