5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语源下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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