申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收(杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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