四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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